Денежные потоки, классификация денежных потоков и виды

Понятие денежный поток

Само определение денежный поток в отечественный язык пришло как перевод английского словосочетания Cashflow, которое дословно можно перевести как «поток наличных денег». То есть другими словами, это движение финансов за определенный промежуток времени. Это разница между суммой поступлений и расходов. Хорошо представить себе это можно на примере школьной задачи по математике. Есть бассейн в который из трубы А в него льется вода (то есть финансовые средства), а из трубы Б — выливается. Если в бассейн влилось воды больше, то мы можем говорить о положительном денежном потоке, а если больше вылилось — об отрицательном.

Другими словами, это оборот денег предприятия, от которого напрямую зависит его финансовое благополучие. Оно, во многом, определяется тем, насколько компания может выполнять свои обязательства, в первую очередь, финансового характера. Если денег катастрофически не хватает — это свидетельствует о материальных затруднениях, которые не прибавляют оптимизма относительно ее будущего. С другой стороны, переизбыток финансовых средств может свидетельствовать о том, что компания терпит убытки, поскольку эти средства используются нерационально.

Что такое Cash flow простыми словами

Для определения результативности работы компании кэш флоу может дать множество полезных данных для инвесторов. Наиболее часто используется такой простой показатель, как «чистый денежный поток»:

Где

• CF_i⁺ — поступления на счет фирмы
• CF_j^— — списания со счета фирмы

Положительное значение NCF означает, что дела компании идут неплохо. Есть свободные деньги, а значит бизнес работает в плюс. Известный инвестор Уоррен Баффет считает показатель Cash Flow одним из ключевых при оценке акций компании.

• Свободный денежный поток (Free Cash Flow)

Отчетность

Показатели свободного денежного потока нельзя найти в привычной бухгалтерской отчётности, поскольку это инструмент, скорее, управленческого анализа.

Если говорить о показателях в российских формах, стоит обратить внимание на отчёт о движении денежных средств (Cash Flow Statement), в котором рассматриваются входящие, исходящие, а также чистые денежные потоки в постатейном разрезе.

Значения результирующих показателей остатков денежных средств на отчётную дату позволяют следить за объёмами денег, которыми реально располагает фирма. Чем больше их остаётся у компании, тем надёжнее она считается, однако если рассматривать инвестиционную привлекательность ценных бумаг, то в приоритете окажутся имеющие сбалансированные денежные потоки предприятия – то есть разница между входящими и исходящими потоками которых близка к нулю. В этом случае можно говорить о высокой эффективности ведения финансово-хозяйственной деятельности, но при этом слабой зависимости от заёмных средств.

С ростом этого показателя растёт и надёжность компании – ведь в случае незапланированных затрат у предприятия будет возможность оперативно их покрыть, однако эффективность использования средств будет снижаться, что может привести к ухудшению финансовых результатов.

Кроме того, анализ этого показателя может подсказать инвестору, сколько денег компания может позволить себе потратить на выплату дивидендов. Если при покупке акций планируется получить определённый доход, то стоит проследить за влиянием динамики чистого денежного потока организации на сумму дивидендных выплат, и при обнаружении тенденции снижения показателя, возможно, задуматься об обоснованности своего прогноза.

Отчёт о движении денежных средств также подразделяется на три основных раздела:

1. Денежные потоки от текущих операций (в отчётности по МСФО – Operating Cash Flow);
2. От инвестиционной;
3. От финансовой деятельности.

Нередко изучение структуры чистого денежного потока компании позволяет подтвердить или опровергнуть собственные прогнозы её будущего поведения.

Например, если инвестор делает ставку на расширение сферы влияния предприятия на рынке в разрезе основной деятельности, но при этом в последние годы происходит активный рост доли денежных потоков от финансовой деятельности, необходимо всерьёз задуматься о том, какие инвестиции совершает компания и как долго они ещё могут приносить ей прибыль.

Кроме того, грамотное направление средств компании в различные вложения, особенно капитальные, может свести всю её текущую прибыль к нулю, однако дать отличную отдачу в будущем. Подмечать подобные моменты очень важно, особенно для стратегических инвесторов.

Преимущества и недостатки

Разумеется, использование для анализа любого показателя отчётности имеет свои плюсы и минусы. В первую очередь необходимо отметить, что действительно эффективным может быть лишь комплексное изучение всех форм отчётной документации при анализе компании со стороны инвестора.

К основным преимуществам показателей денежных потоков для определения инвестиционной привлекательности предприятия можно отнести:

• Возможность определения реального запаса денежных средств фирмы, которой не предоставляют другие формы отчётных документов.
• Разделение потоков по видам деятельности. Отдельные сальдо денежных потоков от текущей, финансовой и инвестиционной деятельности помогают получать информацию о том, в каком соотношении в компанию поступают средства из разных сегментов, а в каком расходуются.
• Возможность расчёта чистого денежного потока в распоряжении разных групп пользователей. Отнимая от суммы входящих денежных потоков исходящие последовательно, появляется возможность оценки сумм, доступных для оплаты долгов, выплаты дивидендов акционерам и т.д.

Однако анализ CF имеет и ряд отрицательных сторон. Ключевыми из них можно назвать:

• Недоступность информации для оперативного анализа. Эта проблема относится ко всем формам отчётности, поскольку они публикуются в конце периода, из-за чего отсутствует возможность проверки с их помощью краткосрочных прогнозов. По этой причине для анализа в настоящем времени нередко применяют дисконтированный денежный поток, позволяющий предположить значение будущего показателя на основании имеющегося.
• Невозможность учитывать будущие поступления. В отличие от баланса и отчёта о финансовых результатах, ОДДС не учитывает размеры задолженностей, в том числе и покупателей перед компанией, из-за чего в случае работы предприятия с долгореализуемыми проектами снижается эффективность анализа денежных потоков из-за слишком несвоевременного поступления информации о движении средств по таким задолженностям.

Таким образом, показатели движения денежных потоков могут быть весьма эффективны при анализе в ряде случаев, однако необходимо понимать, что в некоторых ситуациях их использование просто нецелесообразно.

Классификация денежных потоков на виды

1. По направленности движения:

• Положительный денежный поток, сумма поступлений денежных средств от всех видов операций (иногда пользуются термином «приток денежных средств»).
• Отрицательный денежный поток, сумма выплат денежных средств по всем видам его операций (иногда пользуются термином «отток денежных средств»).

Взаимосвязь этих видов достаточно высока. Если в течение определенного периода времени один из этих видов потоков сокращается, то это, скорее всего, повлечет за собой сокращение и второго вида. Поэтому в финансовом менеджменте два этих вида рассматривают как комплексный объект управления.

2. По уровням управления: ЦФО, проектам, видам деятельности позволяет оценить наиболее узкие места управления финансами и своевременно предпринять меры:

• Денежный поток компании в целом. Этот денежный поток включает в себя все остальные виды и обслуживает бизнес в целом.
• Денежный поток отдельных структурных подразделений, центров финансовой ответственности (ЦФО) предприятия.
• Денежный поток по отдельным операциям. Это первичный объект самостоятельного управления.

3. По видам деятельности:

• Денежный поток по текущей деятельности. Включает в себя поступления от продажи по основной деятельности, авансы от покупателей, выручку по вспомогательной деятельности и погашение задолженности поставщикам, заработной платы, налоговых платежей в бюджетный фонд.
• Денежный поток по инвестиционной деятельности. Например, включает в себя денежный оборот, связанный с приобретением имущества или продажей долгосрочных активов.
• Денежный поток по финансовой деятельности. Включает в себя поступления кредитов и займов, погашения процентов, выплаты дивидендови т. д.

4. По отношению к компании:

• Внутренний денежный поток. Движение денежных средств в рамках компании.
• Внешний денежный поток. Движение денежных средств между компанией и ее контрагентами.

5. По методу исчисления:

• Совокупный денежный поток — вся сумма поступлений или выплат денежных средств за период времени по интервалам.
• Чистый денежный поток (ЧДП) — разность между положительным и отрицательным кэш-флоу за период времени по интервалам. ЧДП – это значимый результат бизнеса, который определяет его рыночную стоимость и финансовое положение.

Формула расчета ЧДП как по компании в целом, так и по отдельным ЦФО:

Сумма чистого денежного потока за период = Сумма положительного денежного потока (поступлений денежных средств) за период — Сумма отрицательного денежного потока (выплат денежных средств) за период.

Сумма ЧДП может быть как положительной, так и отрицательной. Этот показатель влияет на размер денежных активов компании.

6. По уровню достаточности:

• Избыточный денежный поток. В этом случае, поступления значительно выше реальной потребности компании в их расходовании. Показателем избыточности является высокая положительная величина ЧДП.
• Дефицитный денежный поток. В этом случае, поступления значительно ниже реальной потребности компании в их расходовании. При этом сумма ЧДП может быть положительной, но она не обеспечивает все потребности компании по расходованию денежных средств. Отрицательный ЧДП автоматически означает дефицит.

7. По уровню сбалансированности:

• Сбалансированный денежный поток. Может быть рассчитан как для компании в целом, так и для отдельного ЦФО, отдельной операции.

Формула баланса между отдельными видами денежных потоков за период:

Сумма положительного денежного потока = Сумма отрицательного денежного потока + Предусмотренный прирост суммы запаса денежных средств.

• Несбалансированный денежный поток. В этом случае, равенство не обеспечивается. Несбалансированным является как дефицитный, так и избыточный совокупный денежный поток.

8. По периоду времени:

• Краткосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца не более 1 года.
• Долгосрочный денежный поток. Период от начала поступлений денежных средств (или выплат) до конца более 1 года.

Обычно эти виды денежных потоков используются для отдельных операций компании: краткосрочный денежный поток обычно связан с текущей и частично с финансовой деятельностью, долгосрочный денежный поток – связан с инвестиционной и частично с финансовой деятельностью (например, долгосрочными кредитами и займами).

9. По значимости в формировании финансовых результатов деятельности:

• Приоритетный денежный поток — формирует высокий уровень чистого денежного потока (или чистой прибыли). Например, поступления от реализации товаров.
• Второстепенный денежный поток — по своей функциональной направленности или незначительному объему не оказывает существенного влияния на формирование финансовых результатов. Например, выдача под отчет денежных средств.

10. По методу оценки во времени:

• Текущий денежный поток — сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к текущему моменту времени.
• Будущий денежный поток — сопоставимая сумма, приведенная по стоимости к конкретному будущему моменту времени.

Обычно такая классификация применяется при дисконтировании.

• Денежный поток по операционной деятельности характеризуется выплатами поставщикам сырья и материалов; сторонними исполнителями отдельных видов услуг, которые обеспечивают операционную деятельность.
• Денежный поток по инвестиционной деятельности характеризуется платежами и поступлениями средств, взаимодействующие с осуществлением реального и финансового инвестирования.
• Денежный поток по финансовой деятельности характеризуется поступлениями и выплатами средств, которые связаны с привлечением акционерного или иного капитала, с приобретением долгосрочного и краткосрочного кредита и займа.

С учетом приведенной классификации организуются различные виды финансового планирования и управления денежными потоками. Таким образом, классификация видов денежных потоков помогает осуществлять учет, анализ и планирование движения денежных средств в компании.

Виды денежного потока

При анализе денежного потока можно получить немало ценной информации, о том, как именно происходит движение финансовых средств. Особенно это актуально для тех денег, которые не учитывают при определении прибыли, например, инвестиционные расходы, банковские вклады, налоги, погашение кредитных обязательств и т.д. Вот поэтому важно знать классификацию денежных потоков, которых существует несколько в зависимости от того, по какому признаку ее проводят. Итак, денежные потоки классифицируют:

По масштабу хозяйственных процессов:

• Поток, охватывающий все предприятие и включающий в себя все его доходы и расходы;
• Потоки структурных подразделений;
• По хозяйственным операциям — это самый первый объект контроля движения финансовых средств.

По виду хозяйственной деятельности:

• Денежные потоки операционной деятельности — связаны с оплатой товаров и услуг поставщиков и других подрядчиков, связанных с производством. К ним можно отнести заработную плату персоналу и налоговые отчисления. Доходную статью потока составляют доход от продажи товара и поступления от налоговых органов в случае перерасчета обязательных платежей;
• Денежные потоки инвестиционной деятельности — это поступления и платежи, связанных с инвестированием, продажей нематериальных активов, излишних основных фондов, операций с содержимым инвестиционного портфеля и подобными операциями;
• Денежные потоки финансовой деятельности — поток, связанный с привлечением кредитов и займов на развитие, расширением акционерного капитала, а также выплатой процентов и дивидендов акционерам.

По направленности:

• Положительный — это суммарный приток всех поступлений организации от всех видов деятельности;
• Отрицательный — сумма всех выплат предприятия за исследуемый отрезок времени.

По способу расчета объема:

• Валовой — показывает все положительные и отрицательные потоки;
• Чистый — разница между поступлениями и расходами.

По уровню достаточности:

• Дефицитный поток — когда доходы предприятия ниже его реальных нужд;
• Избыточный или профицитный — сумма поступающих средств больше, чем потребности предприятия.

По способу оценки во времени:

• Настоящие — денежный поток в настоящем времени;
• Будущие — потоки планируемые, то есть относящиеся к будущему времени.

По непрерывности формирования:

• Регулярный — зачастую связан с операционной деятельностью;
• Дискретный — возникает при разовых хозяйственных операциях, например, покупка лицензии, имущественных прав, разовая помощь и т.д.

По стабильности временных интервалов, в которые формируется денежный поток:

• С равномерными промежутками — аннуитет;
• С неравномерными промежутками — платежи с особым графиком выплат.

Анализ денежных потоков

Уметь анализировать денежные потоки — необходимый навык при изучении финансового состояния компании. Именно он позволяет выявить, насколько правильно в компании налажено управление этим инструментом, другими словами, всегда ли в распоряжении есть необходимое количество денег и не потребуется ли привлечение денег со стороны.

Обычно анализ денежный потоков проводят с помощью отчета о движении финансовых ресурсов, который формируется по сферам деятельности компании — текущей, инвестиционной и финансовой. Именно этот отчет дает наиболее полную информацию для проведения анализа денежного потока предприятия.

Такой отчет позволяет наглядно увидеть, как разная деятельность организации влияет на ее финансовое состояние и объяснить причину его изменения в лучшую или худшую сторону. Кроме того, этот документ будет полезен не только для руководителя компании, но также и для ее кредиторов и инвесторов. Руководство из него почерпнет информацию о ликвидности предприятия и позволит планировать финансирование тех или иных программ — выплата дивидендов, премий сотрудникам, расчета с поставщиками и т.д. Кредиторы и инвесторы из отчета почерпнут информацию о финансовом здоровье организации и сделают выводы относительно способности руководства обеспечить грамотное управление ею.

Как мы помним, отчет о движении средств состоит из трех составляющих. Пришло время рассмотреть их подробнее. Это даст возможность понять, какие сферы — самые прибыльные, а какой деятельности следует уделить дополнительное внимание.

Текущая деятельность

Обычно это самая объемная часть отчета. Текущая деятельность включает в себя все расчеты, обеспечивающие общую прибыль компании. Сюда входят расходные операции — приобретение товаров и услуг у поставщиков, которые необходимы для производственной деятельности организации, налоговые отчисления, погашение кредитных обязательств, например, банковский овердрафт, выплата заработной платы сотрудникам и т.д. Прибыль при этом составляют средства, вырученные от реализации товаров или услуг.

Инвестиционная деятельность

Инвестиционная деятельность — необходимая сфера любого предприятия, которая способна принести прибыль, как в будущем, так и в настоящем времени. Расходы этой отрасли состоят из приобретения патентов, ценных бумаг, выдачи кредитов другим организациям и покупки основных средств, то есть своеобразный денежный магнит на будущее.

Прибыль этой сферы — возврат кредитов и процентов по ним, расширение акционерного капитала за счет эмиссии новых акций, продажа основных средств, реализация права пользования уникальными технологиями, права на которые принадлежат компании.

Финансовая деятельность

Финансовая сфера — это, в основном, операции, связанные с собственниками компании. Если собственники, к примеру, увеличивают уставной фонд — это отразиться в графе «прибыль». И наоборот, если деньги, по какой-либо причине выводятся из бизнеса, это найдет свое отражение в графе «убытки».

Зачем проводить анализ денежного потока

Дать более или менее точную оценку финансового положения дел в компании довольно трудно без навыка анализа передвижения средств. Очень важно уметь своевременно выявить, всегда ли у компании достаточно бюджета для осуществления своей деятельности, когда возникает необходимость в сторонних вливаниях.

Для проведения подобного анализа, как правило, используют так называемый отчет о движении денежных ресурсов, который обязательно затрагивает текущую деятельность компании, финансовую и инвестиционную. По этому отчету и складывается общая картина.

По показателям отчета становится видно, как финансовое положение компании улучшается (либо ухудшается) под воздействием того или иного вида деятельности, и по каким причинам. Данные отчета несут важную информацию для руководства предприятия, а также ее инвесторов и кредиторов. Руководство, получив наглядную картину о ликвидности предприятия, может принимать решения о возможности финансирования определенных программ, касающихся выплат премий персоналу, расчетов по дивидендам и поставкам, и проч. А инвесторы и кредиторы могут убедиться в финансовой надежности (либо нестабильности) компании, дать оценку компетентности действий руководства.

Отчет составляется по трем направлениям, и в итоге становится ясно, какое из них приносит максимальный доход, а какое необходимо корректировать.

• Отчет по текущей деятельности.

  Как правило, самый объемный из всех трех. Здесь представлены расчеты по всем операциям, результатом которых становится получение прибыли. С одной стороны – это расходы на оплату товаров и услуг других производителе (сюда входит все, что необходимо для деятельности компании), выплаты по кредитам (к примеру, погашение овердрафта), налоги, зарплаты и проч. С другой – прибыль, представляющая собой деньги от продажи товаров либо услуг предприятия.

• Отчет по инвестиционной деятельности.

  Очень важная область деятельности. Может быть источником прибыли предприятия, как в текущий период времени, так и в перспективе. Здесь средства расходуются на приобретение ценных бумаг или патентов, кредитование других фирм, на покупку основных средств. По сути, компания вкладывает деньги в то, чтобы в будущем привлечь еще больший капитал.

  Таким образом, к прибыли в данной сфере относят возвращенные кредиты вместе с процентами, деньги, вырученные с продажи основных средств, а также прав на использование уникальных собственных технологий. Плюс может проводиться эмиссия новых акций, а следовательно, увеличение объемов акционерного капитала.

• Отчет по финансовой деятельности.

  Здесь дается оценка всем операциям, которые зависят непосредственно от владельцев компании. Вливание дополнительных ресурсов в бизнес влечет за собой соответствующие отметки в разделе «прибыль». Но если собственники выводят средства, то это фиксируется в разделе «убытки».

Примерный вид отчета по денежным потокам предприятия со всеми необходимыми пунктами (и подпунктами) может быть таким:

Пункт № 1. Сумма остатков бюджета на начало отчетного периода.

Пункт № 2. Сведения по каждому из основных направлений деятельности предприятия (учесть все, какие есть).

• Доходы (все поступившие в компанию деньги):
• Средства, вырученные от реализации товаров или услуг.
• Сумма авансовых платежей, полученных в счет получения в будущем товаров (услуг).
• Расходы (либо имеющиеся задолженности по выплатам):
• Ресурсы, потраченные на покупку сырья, продукции или оплату услуг других поставщиков (всего, что необходимо для осуществления собственной деятельности).
• Деньги на зарплаты, премии, компенсацию больничных и проч.
• Средства на погашение кредитов.
• Вычеты по налогам на прибыль.

Пункт № 3. Сведения, охватывающие инвестиционную деятельность предприятия (учитываются все имеющиеся активы).

• Поступления в бюджет:
• Выручка от продажи долгосрочных активов вроде ценных бумаг и проч.
• Поступления в виде дивидендов от вкладов, процентов по кредитам и иная прибыль от инвестиций.
• Расходы денежных средств:
• Приобретение ценных бумаг, кредитование других предприятий.

Пункт № 4. Сведения по финансовой сфере деятельности.

• Поступление средств:
• Получение банковских кредитов либо займов.
• Запуск в оборот собственных ценных бумаг.
• Статьи расхода:
• Погашение кредитов.
• Средства на обратный выкуп ценных бумаг.

Пункт № 5. Общее движение денежных потоков по всем видам деятельности компании. Примерно эта цифра должна соответствовать разнице между начальным и конечным чистым доходом.

Пункт № 6. Остаток бюджета к концу отчетного периода.

Для анализа берутся одновременно два периода, а именно, отчетный и предшествовавший ему. Тогда хорошо видны положительные либо отрицательные тенденции в работе, и понятно, насколько удалось достичь результатов, намеченных в планах.

Только что был описан прямой метод изучения передвижения финансов, но на практике применяется еще и косвенный. Он хорошо тем, что помогает собрать достаточно точные данные о величине чистого потока денег. Плюс, можно получить ясную картину того, как связано изменение остатков бюджета (в конце анализируемого отчетного периода) с размером прибыли, которую предприятию удалось заработать. Если величина чистой прибыли корректировалась, то, применив косвенный анализ, можно это учесть и заново пересчитать и подправить тот финансовый результат, который был высчитан раньше.

Косвенный анализ оперирует в основном таким показателем, как чистая прибыль. При этом данный подход по большому счету лишь дополнительный инструмент для прямого метода, который используется для исследований в сфере финансовых и инвестиционных денежных потоков компаний. И он, в отличие от косвенного, разрешен международными стандартами.

Как эффективно управлять денежными потоками

По логике вещей, чтобы грамотно и, главное, эффективно управлять передвижением финансов, начать следует с измерения их объемов. Необходимо научиться отслеживать текущий бюджет, вытраивать прогнозы относительно ожидаемых вливаний, а также расходов предприятия, как на ближайшие сроки, так и в перспективе.

Статистические данные таковы: в 80 % случаев на плаву остаются именно те компании, в которых каждый месяц проводилось планирование денежных потоков. А там, где этим занимались не чаще одного раза в год, «выжить» удавалось лишь в 36 % случаев. Вы практически действуете вслепую, если не планируете передвижение денег, количество которых постоянно меняется.

• Выстраивание прогнозов по передвижению финансовых потоков.

  Процесс планирования передвижения финансов чем-то схож с обычным ежемесячным распределением расхода собственных средств. Вы получаете зарплату, выделяете деньги на погашение кредита, для иных платежей, смотрите, сколько осталось на карте. Разумеется, в бизнесе все более серьезно и непредсказуемо, но суть та же. Вы может воспользоваться специальными современными инструментами, например, алгоритмом прогнозирования денежных потоков, имеющимся прямо в программе для бухгалтерского учета QuickBooks. Есть и аналоги этого инструмента, например, PlanGuru, Pulse, Float.

  Либо, чтобы не тратить деньги на специальное ПО, воспользуйтесь шаблоном прогнозирования передвижения финансов (с 2007 года его включают в себя все версии Microsoft Excel) и вносите данные в электронную таблицу. В сети есть много других вариантов шаблонов.

  Имейте в виду, что прогнозы должны быть максимально подробными, если вы чувствуете, что ваше финансовое положение не очень устойчиво. Это как с личными расходами: если видите, что денег на все не хватает, начинаете просчитывать до копейки каждый выход в магазин, а когда на карте средств достаточно, то особо не задумываетесь о ежедневных тратах.

  Нередкое явление в бизнесе – слабый денежный поток при хороших продажах и прибыли. Такое случается, если неверно рассчитано время и поступление ресурсов идет медленно, а расходуются они быстро. Получается, чтобы улучшить ситуацию, нужно либо медленнее тратить, либо сделать так, чтобы доходы поступали быстрее. Сделать это можно разными способами.

• Ускорение поступления денежных средств.

  В разных моделях бизнеса продажи осуществляются неодинаково. К примеру, кафе, рестораны нацелены на потребителя, здесь клиент сразу оплачивает счет. Поэтому увеличение продаж (например, за счет формирования предложений, ограниченных по срокам) повлечет за собой и приток средств.

  Однако так обстоит дело далеко не в каждом бизнесе. Когда речь идет об операциях между разными компаниями, нередкое явление – задержки выплат, которые существенно вредят передвижению финансов предприятия. Тогда необходимо принять меры к тому, чтобы деньги поступали быстрее. Вот несколько способов, как этого добиться:

• Совершенствовать процедуру выставления счетов.

  Большая ошибка полагать, что выставление счета – это нудная формальность. Старайтесь как можно быстрее отправлять клиентам счет-фактуру, обязательно указывайте в ней срок оплаты, а также штрафные меры при нарушении этих сроков.

• Выходить на связь с теми, кто задерживает выплаты.

  Это не всегда просто сделать, есть риск испортить отношения с клиентом, однако не принимать никаких мер тоже нельзя. Сформируйте и отправьте новый счет-фактуру, где пропишите сумму к выплате уже с учетом процентов и штрафа за задержку расчета. Затем по телефону в спокойном тоне обсудите, все ли понятно, попросите прислать по e-mail (или обычным письмом) ответ с указанием даты произведения оплаты счета.

• Пересмотрите сроки оплаты.

  Было бы отлично, чтобы клиенты рассчитывались с вами раньше, чем приходит срок вам самим оплачивать услуги своих поставщиков. Если вы, к примеру, должны произвести выплаты в течение месяца, то и клиентам следует назначать такой же срок, а лучше даже чуть более короткий. Плохо, если деньги к вам поступят лишь через полтора месяца, а вам самим оплачивать счета нужно уже через 30 дней.

  Это довольно трудный момент для представителей малого бизнеса, в особенности, когда речь идет о сотрудничестве с крупными компаниями, финансовое положение которых более устойчиво. Тем не менее следует постараться четко изложить свои условия в контракте или счет-фактуре и представить их для рассмотрения. Кстати, полезные рекомендации касательно условий оплаты можно найти в специальном информационном бюллетене, выпущенном правительством Великобритании.

• Замедление расхода средств на оплаты счетов.

  Это еще один способ улучшения денежного потока предприятия либо проекта. Замедлить исходящие выплаты тоже можно несколькими способами:

• Приостановить вкладывание денег в бизнес.

  Когда бизнес уже налажен и идет хорошо, все равно хочется продолжать развиваться, расти. Однако не спешите вкладывать средства в новое оборудование или маркетинг. Это, возможно, хорошая инвестиция в будущее, однако в текущий период времени такая трата может навредить делу.

• Сформулируйте заново условия оплаты.

  Обсудите с вашими поставщиками сроки выплат, постарайтесь добиться их увеличения. Может быть, они вполне могут дать вам на расчет не месяц, а даже полтора, и для вашего бизнеса окажутся очень важными эти дополнительные две недели.

  Либо проводите оплаты как можно ближе к концу установленных сроков, но ни в коем случае не нарушайте их. Иначе вы не только подведете поставщиков (ведь им тоже нужно платить по счетам вовремя), но зарекомендуете себя как ненадежного партнера. И старайтесь не задерживать зарплаты сотрудникам.

  Просто удерживайте на своем счету деньги как можно дольше, для непредвиденных ситуаций. А оплату за товар выполняйте в конце оговоренного с поставщиками срока.

• Товара в наличии не должно быть слишком много.

  На складах должно быть столько продукции, сколько необходимо для удовлетворения спроса. Из-за скопившихся излишков управление потоками финансов будет затруднено.

• Попробуйте получить заем.

  Это не всегда бывает просто, однако попытаться стоит. Либо постарайтесь рефинансировать задолженность, которая у вас уже есть, и распределить выплаты на более продолжительные сроки (тогда сумма каждого платежа уменьшится).

  Большим подспорьем (в те периоды, когда клиенты задерживают существенные выплаты, или появились непредвиденные расходы) может стать банковский кредит или договоренность об овердрафте (лишь бы процентная ставка была разумной).

  Результатом использования приведенных методов управления денежными потоками предприятия должен стать налаженный баланс между его краткосрочными и долгосрочными потребностями. Если говорить о краткосрочных задачах, то тут важно иметь на счетах приличный запас средств. Хорошо, если есть еще кредитные линии и кредиты.

  Что касается задач на перспективу, то здесь необходимы расходы в виде вложения денег в более современное оборудование, к примеру, в рекламные кампании, маркетинговые мероприятия, на расчеты по долговым обязательствам и т.д.

  Тут важно суметь найти равновесие, грамотно спрогнозировать формирование и передвижение денежных потоков, чтобы всегда иметь на счетах хороший запас средств. Перечисленные инструменты прогнозирования помогут сохранять оптимальный баланс наличности, находить подходящие моменты для инвестиций в свое дело. Вы сможете видеть предполагаемый худший исход и принимать действенные меры к тому, чтобы предотвратить возможные угрозы для бизнеса и не допустить кризисных ситуаций.

Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока

На примере результатов Траснефти:

Большинство начинающих инвесторов в первую очередь смотрят на чистую прибыль (ЧП), поскольку это самый простой финансовый показатель. Не смотря на свою простоту, ЧП подвержена различным «бумажным» искажениям. Любой начинающий бухгалтер немного «поманипулировав» статьями баланса, способен как завысить так и занизить прибыль.

В свою очередь показатель свободного денежного потока (FCF) практически не подвержен «бумажным» искажениям, поэтому опытные инвесторы в первую очередь обращают внимание на возможность компании генерировать реальные денежные средства, а не бумажную прибыль.

Свободный денежный поток-это сумма денежных средств, генерируемых компанией, которая доступна для выплаты дивидендов, выкупа акций, погашения долгов или приобретения других компаний.

Инвесторы и аналитики могут использовать множество разных показателей для оценки компании. FCF на их фоне является одним из самых «продвинутых» из них, потому что учитывает движение денежных средств на всем протяжении бюджетного/фискального года.
Свободные денежные потоки, они же Free Cash Flows (FCFs) являются основным показателем живучести компании в долгосрочной перспективе. Дело в том, что бизнес должен быть самостоятельным: фирма должна генерировать достаточно дохода для спонсирования новых проектов, выплаты дивидендов и погашения долговых обязательств.
Формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал может выглядеть так:

Чистый денежный поток

Одним из основных показателей при оценке финансового состояния предприятия является чистый денежный поток. На практике он показывает разницу между положительным денежным потоком (поступлениями) и отрицательным денежным потоком (расходами). Этот показатель позволяет не только оценить финансовое равновесие, но и увидеть темп роста рыночной стоимости компании. Эксперты предлагают не только рассчитывать этот показатель по мере необходимости, например, при составлении бизнес-планов, но и при истечении отчетных периодов. Это позволит постоянно контролировать денежный канал и своевременно вносить изменения в финансовую политику предприятия.

Что понимается под чистым денежным потоком и за счет чего он формируется

Чистый денежный поток представляет собой разницу между поступающими и расходуемыми потоками (положительным и отрицательным) за определенный период времени. По-английски термин звучит, как NCF (Net Cash Flow). Этот показатель характеризует финансовое благополучие компании, а также перспективы повышения ее стоимость и привлекательности для инвестиций.

Инвестор по показателю NCF может оценить потенциальную эффективность финансовых вложений в данный проект:

• если NCF выше нуля, то проект может считаться привлекательным;
• если NCF ниже нуля или равен ему, то у предприятия недостаточно денег для увеличения стоимости, следовательно, это рискованное вложение.

Чем выше чистый денежный поток, тем привлекательнее компания.

На современных предприятиях финансовые потоки формируются по трем главным видам деятельности:

• Операционная (производственная, основная). Это средства, поступающие и используемые, от которых зависит напрямую основная деятельность (торговля, производство, услуги). Поступающие средства – это выручка от продажи услуг, работ, товаров или материально-товарных ценностей, авансы от заказчиков, деньги в счет погашения задолженности дебиторской. Расходуемые – оплата подрядчикам и поставщикам за услуги и товары (сырье, инструменты, материалы), отчисления в бюджет и заработная плата сотрудникам.
• Инвестиционная. Это движение средств, связанное с ранее сделанными инвестициями, а также с продажей или покупкой долгосрочных активов. Основной приток здесь идет от продажи нематериальных активов и основных средств, а расход – от их приобретения (здания, транспорт, станки, авторские права, лицензии) и капитальных вложений
• Финансовая. Состоит в увеличении массы денег для обеспечения операционной, а также инвестиционной деятельности. Приток – от долгосрочных или краткосрочных займов и кредитов, выпуска ценных бумаг, целевое финансирование. Расход – от возврата займов, выплаты процентов и дивидендов.

Суммарный показатель потоков денег от осуществления инвестиционной, производственной и финансовой деятельности компании составляют ее совокупный денежный поток.

Для кого и как рассчитывается чистый денежный поток

ЧДП позволяет инвесторам, владельцам бизнеса и кредиторам понять, стоит ли вкладывать средства в инвестиционный проект/предприятие. Иными словами, значение показателя чистого денежного потока инвестиционного проекта помогает оценить стоимость его и компании. Реализация инвестиционных проектов нередко требует много времени, а значит, все будущие движения средств приводят к стоимости в настоящий момент времени, давая показатель NPV (Net Present Value). Сразу скажем, что при запуске краткосрочного проекта и расчете его стоимости можно не производить данную операцию.

Чем выше ЧДП, тем проект кажется интереснее для инвесторов и кредиторов. Чтобы доказать это, компания предоставляет необходимые сведения в отчете о движении денежных средств (ОДДС, в зарубежной практике он называется «Cash flow statement»). Данный документ входит в число регламентированных отчетов, поскольку представляет собой большую важность для бизнеса. В ОДДС собирается вся информация об изменениях финансового положения фирмы за отчетный период.

Чистый денежный поток организации является серьезным управленческим инструментом для ее руководства, а именно: он используется в сфере управления ликвидностью. При помощи данных отчета руководители понимают, есть ли у фирмы возможность погасить кредиторскую задолженность, вкладывать средства в новые проекты или пора искать варианты финансирования деятельности извне.

Как уже упоминалось ранее, ОДДС позволяет кредиторам и инвесторам принимать инвестиционные решения, показывает, насколько успешно компания способна управлять финансами, будет ли она выплачивать дивиденды, пр.

Составляющие чистого денежного потока

Предприятие ведет различные виды деятельности, требующие оттока средств и доставляющие приток. Каждый вид деятельности «несет» свой денежный поток. Для определения ЧДП учитываются:

• операционная – поток ОСF;
• финансовая – FCF;
• инвестиционная – ICF.

В операционный денежный поток входят:

• средства, уплаченные покупателями товаров или услуг;
• деньги, выплаченные поставщикам;
• зарплатные выплаты;
• соцвзносы;
• платежи за аренду;
• поддержание операционной деятельности.

В финансовый денежный поток включают:

• получение и возврат кредитов и займов;
• проценты по кредитам и займам;
• выплату и получение дивидендов;
• другие платежи по распределению прибыли.

Инвестиционный денежный поток включает в себя:

• вознаграждение поставщикам и подрядчикам за внеоборотные средства;
• оплату за доставку и монтаж внеоборотных средств;
• проценты по кредитам за внеоборотные средства;
• выдачу и погашение различных финансовых активов (облигаций и т.п.).

ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ! Иногда те или иные поступления либо выплаты можно отнести к разным денежным потокам. Например, если кредит взят на обеспечение текущего бизнеса, его следует отнести к FCF, а если его целевое назначение – новое бизнес-направление, это уже ICF. Всегда следует учитывать конкретную ситуацию.

Формулы чистого денежного потока

Показатель чистого денежного потока средств вычисляют по формуле:

где есть три денежных потока:

OCF – от операционной деятельности;

FCF – от финансовой деятельности;

ICF– от инвестиционной деятельности;

i – отрезок времени (обычно берется месяц /год).

Разделение чистого денежного потока текущей деятельности на три типа очень важно, поскольку при общем результате трудно определить, какая из сфер работы фирмы положительно (отрицательно) сказалась на ее финансовом состоянии.

Убытки приносит операционная деятельность? Или большое количество кредитных обязательств и оплата по процентам дает негативный результат? Может быть, в отчетном периоде компания запустила новый проект, оплатила новое оборудование?

Разделение на составляющие позволяет увидеть все тенденции в бизнесе и сделать правильные выводы. Представим это более наглядно:

Как уже говорилось, ситуация может влиять на то, к каким видам деятельности относятся движения средств. К примеру, лизинговые платежи могут считаться операционным, финансовым, либо инвестиционным типом.

Методы расчета ЧДП

Метод расчета выбирается исходя из цели, а также из полноты отчетных данных. Пользователи выбирают между прямым и косвенным расчетом ЧДП. В обоих случаях важно разделять потоки по видам деятельности.

Прямой метод расчета ЧДП

Он опирается на учет движения средств на счетах организации, отраженные на бухгалтерских счетах, в Главной книге, журналов-ордеров отдельно по каждому виду деятельности. Главный показатель – реализационная выручка предприятия.

Прямой метод позволяет быстро отслеживать притоки и оттоки средств организации, контролировать ликвидность активов, платежеспособность.

К СВЕДЕНИЮ! Это метод применяется для формы отчетности о движении денежных средств, разработанной Министерством финансов РФ и утвержденной приказом №4Н от 13 января 2000 г. №4Н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

Для расчета ЧДП этим методом нужно сложить положительные потоки (выручку, прочие поступления) и вычесть из них затраты, налоговые платежи и прочие отрицательные потоки.

Прямой метод, к сожалению, не позволяет увязать итоговый финансовый результат (чистую прибыль) с изменениями денежных активов.

Косвенный метод расчета ЧДП

Данный метод, в отличие от прямого, показывает связь денежных потоков и финансового итога.

Чистая прибыль – это не совсем то же самое, что прирост денежного потока. Более углубленное изучение говорит, что прибыль может быть как меньше ЧДП, так и превышать его. Например, в анализируемый период приобрели новое оборудование, то есть увеличили затраты, что приведет к увеличению прибыли не в этом, а только в следующих периодах. Взяли кредит – денежный поток возрос, но чистая прибыль не увеличится. Главные отличия ЧДП от чистой прибыли приведены в таблице 1.

Табл. 1 Разница между чистым денежным потоком и чистой прибылью

Косвенный метод превращает чистую прибыль в показатели денежного потока путем внесения корректировок, а именно:

• амортизационных отчислений;
• движения по пассивам;
• изменения в активах.

Показатели берутся из бухгалтерского баланса и его приложений, финансового отчета, Главной книги.

Для расчета ЧДП косвенным методом следует суммировать показатели чистой прибыли и суммы амортизаций материальных и нематериальных ценностей, а также дельту (снижение или прирост) кредиторской задолженности и резервных фондов, затем вычесть дельту дебиторской задолженности и запасов товарно-материальных ценностей. Таким образом, видно, как влияет на чистый денежный поток движение цифр на балансе – изменения в стоимости активов и пассивов.

Пример расчет чистого денежного потока

Разберем на практике пример расчета чистого денежного потока. На рисунке ниже показан способ формирования денежных потоков от операционной деятельности, финансовой и инвестиционной.

 

Дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков применяется, когда необходимо привести текущие платежи к их стоимости в периоде будущем. Такой подход позволяет оценить бизнес и определить экономическую эффективность инвестиций. Этот процесс основывается на том, что объем финансовых ресурсов, которыми организация владеет сегодня в реальном эквиваленте стоит больше, чем равный объем, который она может получить в будущем. Причины у этого несколько: инфляция, упущенная прибыль, риски неполучения прибыли и т.д.

Чтобы привести будущие финансовые поступления и расходы к их эквиваленту для настоящего времени используется ставка дисконтирования. Для того, чтобы ее определить используется несколько методик. Среди них наиболее точной, а значит дающей самые достоверные результаты, является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) или DCF.

Метод расчета DCF

Такая методика расчета используется для предприятий, имеющих определенную историю прибыльной деятельности. То есть стабильно развивающихся на протяжении некоторого времени. Кроме того, его принято использовать, чтобы оценить инвестиционную привлекательность компании, хотя к оценке молодых предприятий, ищущих, где взять деньги, по этой методике стоит подходить с осторожностью. Метод состоит из нескольких этапов:

1. Выбор модели денежного потока — для собственного капитала или для всего инвестированного капитала.
2. Определение длительности периода прогноза.
3. Анализ ретроспективы денежного потока и прогноз валового дохода от реализации товаров иди услуг компании.
4. Анализ расходов и прогноз по ним.
5. Анализ доходов и прогноз по ним
6. Расчет денежного потока для каждого прогнозируемого периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет стоимости компании в постпрогнозируемый период.
9. Расчет денежного потока в постпрогнозируемый период
10. Внесение итоговых правок.

Классификация затрат

Анализируя и прогнозируя будущие расходы необходимо провести классификацию затрат. В зависимости от того, по какому признаку это производится, существует нескоько классификаций:

По составу:

• Плановые расходы;
• Фактические расходы;
• Прогнозируемые расходы.

По отношению к производству:

• Переменные;
• Постоянные;
• Условно-постоянные.

По отношению к себестоимости:

• Косвенные;
• Прямые.

По функции управления:

• Административные;
• Производсвенные;
• Коммерческие.

Для оценки денежного потока наиболее важны второй и третий тип. К постоянным издержкам будут относиться расходы на управление, арендная плата, налог на имущество, амортизация и т.д. То есть эти расходы напрямую не зависят от объемов производства. В то время переменные задержки будут тем больше, чем объем производства. К ним можно отнести заработную плату персонала, занимающегося производством, оплата сырья и материалов, энергии и топлива. Такая классификация помогает определить точку безубыточности и оптимизировать структуру продукции.

Свободный денежный поток

Свободным денежным потоком компании называют поток от операционной деятельности компании после уплаты налогов за минусом чистых инвестиций в оборотный и основной капитал. Также его часто называют потоком от активов. В более простом понимании его можно представить в виде суммы: свободный денежный поток = денежные потоки кредиторам + денежные потоки собственникам.

Свободный денежный поток

Свободный денежный поток, обозначаемый FCF (англ. Free Cash Flow), это те деньги, которые остаются в распоряжении собственников, кредиторов и инвесторов компании после осуществления ею всех капитальных вложений и оплаты всех текущих расходов (например, заработной платы, аренды, налогов и пополнения оборотного капитала).

Положительный свободный денежный поток повышает стоимость компании, поскольку дает ей возможность своевременно погашать все свои обязательства и развивать свою деятельность. Этот вид денежного потока называется свободным поскольку может быть изъят из оборота без риска понизить платежеспособность и эффективность работы компании. Отрицательный FCF безусловно, может быть сигналом об ухудшении платежеспособности компании и увеличении риска потери ликвидности, но не всегда свидетельствует о серьезных финансовых проблемах – это может быть следствием крупных долгосрочных инвестиций в развитие, которые могут принести свои плоды в последующие периоды.

Однако под термином «свободный денежный поток» обычно понимается один из двух подвидов денежных потоков.

Место свободного денежного потока среди других финансовых индикаторов

В процессе деятельности предприятия возникает несколько видов денежных потоков. Общее (валовое) количество денег фиксируется в показателе NCF (чистый денежный поток), который формируется на основе суммирования всех положительных и отрицательных финансовых операций от инвестиционной, финансовой и операционной деятельности фирмы. Однако гораздо более выразительным является другой показатель.

Свободный денежный поток (FCF – free cash flow) – это сумма денег, которая остается в распоряжении собственников и инвесторов после вычета всех налогов, а также капитальных вложений. Фактически это наличные средства, которые повышают акционерную стоимость компании и расширяют базу ее активов. Если FCF имеет хороший положительный показатель, то предприятие может разрабатывать и выпускать новую продукцию, выплачивать повышенные дивиденды, приобретать активы, следовательно, становится более привлекательным для своих акционеров.

Как вычисляется свободный денежный поток

В деятельности любого предприятия выделяется два основных вида свободных денежных потоков:

• Свободный поток предприятия (FCFF) – это деньги после вычитания капитальных затрат и налогов, но до расчета по кредитным процентам. Он применяется для понимания реальной стоимости самого предприятия и важен для кредиторов и инвесторов.
• Свободный поток на свой капитал (FCFE) – это средства, оставшиеся после вычета процентов по займам, налогам и расходам на операционную деятельность. Показатель важен для собственников и акционеров, так как оценивает акционерную стоимость фирмы.

Объективно рассчитать свободный денежный поток компании (или фирмы) можно несколькими способами. Основными элементами его структуры являются:

• инвестиции чистые в капитал оборотный;
• инвестиции чистые в капитал основной;
• деньги от операционной деятельности предприятия после уплаты налогов.

Первые две позиции берутся из балансового отчета.

Для поиска показателя свободного потока предприятия чаще всего используется такая формула:

в которой:

• Tax – величина налога на прибыль;
• DA – показатель амортизации активов (нематериальных и материальных);
• EBIT – размер прибыли до уплаты всех налогов;
• ∆WCR – сумма капитальных расходов, может использоваться также термин CAPEX;
• CNWC – динамика оборотного чистого капитала (расходы на покупку новых активов). Он исчисляется по такому принципу: (Зi + ЗДi – ЗКi) – (Зо +ЗДо – ЗКо), где З – запасы, ЗД – задолженность дебиторская, ЗК – задолженность кредиторская. От суммы этих показателей за текущий период (индекс i) отнимается сумма аналогичных величин за предыдущий временной отрезок (индекс o).

Есть и другие варианты расчетов. Например, в 2001 году была предложена следующая методика:

при этом:

• CFO обозначает сумму денег от операционной деятельности компании;
• Tax – налог на прибыль (процентная ставка);
• Interest expensive – затраты по процентам;
• CFI – средства от деятельности инвестиционной.

Некоторые используют максимально простую формулу для вычисления величины искомого показателя:

FCFF = NCF – CAPEX, где

• NCF – чистый денежный поток;
• CAPEX – расходы капитальные.

Поток FCFF создается активами компании (операционными и производственными) и направлен инвесторам, поэтому его значение равно общей сумме выплат, это правило действует и в обратном порядке. Это правило носит название тождества денежных потоков и записывается графически так: FCFF = FCFE (финансы собственникам) + FCFD (финансы кредиторам)

Показатель потока свободного на свой капитал (FCFE) указывает на оставшуюся в распоряжении акционеров и собственников сумму после расчетов по все налоговым обязательствам и обязательным вложениям в операционную деятельность предприятия. Важнейшими критериями здесь являются:

• NI (Net Income) – чистая прибыль фирмы, величина его берется из бухгалтерского отчета;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) – амортизация, истощение и износ, показатель бухгалтерской отчетности;
• ∆WCR (CAPEX) – затраты на текущую деятельность (капитальные расходы), их можно найти в отчете об инвестиционной деятельности.

В конечном итоге общая формула носит такой вид:

кроме аббревиатур, разъясненных выше, здесь применяются еще некоторые:

• Investment – объем осуществленных компанией инвестиций в краткосрочные активы, источник – бухгалтерский баланс;
• Net borrowing – это дельта между уже погашенными и вновь полученными кредитами, источник – финансовая отчетность.

Однако некоторые «расходные» статьи (например, амортизация) не ведут к реальному расходованию средств, поэтому нередко применяется несколько другая система исчисления этого показателя. Здесь используется величина потока денег от производственных операций, в котором уже учтены изменения капитала оборотного, чистая прибыль, показатель также откорректирован на амортизацию и иные неденежные операции:

FCFE = CFFO — ∆WCR + Net borrowing

Фактически, основная разница между рассмотренными видами свободных потоков денег заключается в том, что расчет FCFE производится после получения (уплаты) долгов, а FCFF – до этого.

Миллиардер Уоррен Баффет пользуется самой консервативной методикой оценки данного показателя, который он называет Owner`s earnings (прибыль собственника). В своих расчетах, кроме привычных индикаторов, он учитывает также среднегодовой объем средств, которые следует инвестировать в основные средства для сохранения рыночной конкурентной позиции и объемов производства в долгосрочной перспективе.

Как применяется показатель FCF на практике

В идеале у стабильно работающего предприятия в нормальной экономической ситуации показатель FCF в конце года или другого периода, являющегося отчетным, должен быть положительным. Такое положение вещей дает возможность фирме своевременно погашать все свои обязательства, а также расширяться (выпускать новую продукцию, модернизировать оборудование, диверсифицировать рынки сбыта, открывать новые объекты).

Говоря другими словами, сумму FCF собственник может изъять из оборота, без риска понизить капитализацию компании и потерять ее рыночные позиции.

Если FCF выше нуля, то это означает следующее:

• своевременная выплата акционерам дивидендов;
• повышение стоимости ценных бумаг компании;
• возможность провести дополнительную эмиссию акций;
• собственники и менеджмент предприятия являются эффективными управленцами.

Если свободный денежный поток имеет отрицательное значение, то это может свидетельствовать о двух возможных вариантах состояния компании:

• предприятие убыточно;
• руководство предприятия инвестирует крупные средства в его развитие, что может дать отдачу в долгосрочной перспективе за счет высокого уровня доходности.

Чтобы понять реальное состояние фирмы, необходимо, кроме текущего положения, также изучить стратегию ее развития. Чтобы повысить стоимость компании, нужно использовать рычаги роста, к числу которых относятся:

• оптимизация налогообложения;
• пересмотр направления капитальных вложений;
• увеличение выручки и снижение затрат для повышения EBIT;
• приведение к допустимому минимуму активов за счет повышения их эффективности.

Инвесторы часто используют показатель свободного потока денег для расчета целого ряда статистических и динамических коэффициентов, оценивающих эффективность работы и прибыльность предприятия, среди них IRR (норма прибыли внутренняя), DPP (срок окупаемости дисконтированный), ARR (рентабельность проекта инвестиционного), NV (стоимость текущая).

FCFE — свободный денежный поток на собственный капитал

FCFE — это количество денег, оставшихся из прибыли после уплаты налогов, платежей по долгам и расходов на поддержание и развитие операционной деятельности компании. Расчет свободного денежного потока на собственный капитал FCFE начинается с чистой прибыли компании (Net Income), значение берется из отчета о прибылях и убытках.

К ней прибавляется амортизация, истощение и износ (Depreciation, depletion and amortization ) из отчета о прибылях и убытках или из отчета о движении денежных средств, так как по сути этот расход существует только на бумаге, и в реальности деньги не уплачивается.

Далее вычитаются капитальные затраты (Capital expenditures) — это расходы на обслуживание текущей деятельности, модернизация и приобретение оборудования, строительство новых объектов и прочее. CAPEX берется из отчета об инвестиционной деятельности.

Что-то компания инвестирует в краткосрочные активы — для этого рассчитывается изменение суммы оборотного капитала (Net working capital). Если оборотный капитал возрастает, денежный поток сокращается. Оборотный капитал определяется как разница между текущими (оборотными) активами и краткосрочными (текущими) обязательствами. В данном случае необходимо использовать неденежный оборотный капитал, то есть корректировать величину текущих активов на величину денежных средств и их эквивалентов.

Для более консервативной оценки неденежный оборотный капитал считается как (Запасы+Дебиторская задолженность — Кредиторская задолженность последнего года) — (Запасы+Дебиторская задолженность — Кредиторская задолженность предыдущего года), цифры берутся из бухгалтерского баланса.

Помимо выплаты старых долгов, компания привлекает новые, это тоже влияет на величину денежного потока, поэтому необходимо посчитать разницу между платежами по старым долгам и получением новых кредитов (net borrowings), цифры берутся из отчета о финансовой деятельности.

Общая формула расчета свободного денежного потока на собственный капитал имеет вид:

FCFE = Чистая прибыль+Амортизация-Капитальные затраты+/-Изменение оборотного капитала — Погашение займов + Получение новых займов

Однако амортизация — это не единственный «бумажный» расход, уменьшающий прибыль, могут быть и другие. Поэтому можно использовать другую формулу с использованием денежного потока от операций, который уже включает в себя чистую прибыль, коррекцию на неденежные операции (в том числе амортизацию), и изменения оборотного капитала.

FCFE = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты — Погашение займов + Получение новых займов

Попробуем посчитать СДП для компании Лукойл на основе отчета о движении денежных средств. FCFE = 15568-14545-1698+3940=3265.

FCFF — свободный денежный поток фирмы

Сводобный денежный поток фирмы — это средства, которые остаются после выплаты налогов и капитальных затрат, но до вычета платежей по процентам и долгу. Для расчета FCFF берется операционная прибыль (EBIT), из нее вычитаются налоги и капитальные затраты, как это делается при расчете FCFE.

FCFF = Посленалоговая операционная прибыль (NOPAT) + Амортизация — Капитальные затраты +/- Изменение оборотного капитала

Или вот формула попроще:

FCFF = Чистый денежный поток от операционной деятельности – Капитальные затраты

FCFF для компании Лукойл будет равен 15568-14545=1023.

Денежные потоки могут быть отрицательными, если компания убыточна или капитальные затраты превышают прибыль. Основная разница между этими величинами в том, что FCFF рассчитывается до уплаты/получения долгов, а FCFE после.

Прибыль собственника — Owner`s earnings

Уоррен Баффет в качестве денежного потока использует то, что он называет прибылью собственника. Он писал об этом в своем обращении к акционерам Berkshire Hathaway в 1986 году. Прибыль собственника рассчитывается как чистая прибыль плюс амортизация и износ и прочие неденежные операции минус среднегодовая сумма капитальных затрат на основные средства, которые требуются для сохранения долгосрочной конкурентной позиции и объемов. (Если бизнес требует дополнительного оборотного капитала для сохранения своей конкурентной позиции и объемов, его прирост тоже должен быть включен в капитальные расходы).

Считается, что прибыль собственника — самый консервативный метод оценки денежного потока.

Прибыль собственника = Чистая прибыль+Амортизация и износ+Прочие неденежные операции -Капитальные затраты (+/- Дополнительный оборотный капитал)

По сути свободный денежный поток — это те деньги, которые можно совершенно безболезненно изъять из бизнеса, не боясь, что он потеряет свои позиции на рынке.

Если сравнить все три параметра компании Лукойл за последние 4 года, то их динамика будет выглядеть так. Как видно из графика, все три показателя падают.

Квадрант денежного потока

Такой сугубо финансовый термин денежный поток вполне можно приспособить и к личным финансам. Сделал это американский инвестор, преподаватель, предприниматель и писатель Роберт Кийосаки, издавший книгу «Квадрант денежного потока». В ней он доступно показал, какую роль играет каждый человек в распределении капитала, а также дал руководство для действия тем, кто желает создать наиболее благоприятные для себя финансовые условия, навсегда забыв, что такое потребительский кредит, и самостоятельно формировать денежный поток.

Так что тем, кто постоянно находится в постоянной зависимости от нехватки денег, книга обязательна для прочтения. В рамках же этой статьи я лишь вкратце остановлюсь на ее тезисах.

По мнению автора, вся прибыль человек может приходить из одного или нескольких секторов, которых всего 4:

1. Наемные рабочие — зарплата людей, работающих по найму. Этот сектор наиболее уязвимый и нестабильный.
2. Работа на себя — прибыль исходит от самозанятости. Сюда относятся предприниматели, фрилансеры, узкие специалисты, обладающие собственной практикой. Также не слишком защищенный сектор, поскольку стоит человеку заболеть или перестать трудиться денежный поток сильно сократится.
3. Бизнес — это прибыль от крупного бизнеса, который работает, привлекая наемных рабочих, и приносит ощутимую прибыль даже без непосредственного участия владельца.
4. Инвестиции — прибыль исходит от удачных инвестиций. Настоящий пассивный заработок, который не требует участия человека.

Принцип квадранта основан на том, что 70% успешных миллионеров получают свою прибыль от инвестирования и только 30% от деятельности в других трех секторах. Подробнее с идеями автора можно познакомиться в написанных им книгах, число которых превышает два десятка. А практически применить свои знания поможет игра «Денежный поток», которая также придумана Робертом Кийосаки. В ней в игровой форме можно закрепить навыки, которые помогут в реальной жизни добиться финансового успеха.

В статье мы рассмотрели такой финансовый термин, как денежный поток или cashflow. Этот показатель очень важен не только для владельцев бизнеса, но и для потенциальных инвесторов. Именно он помогает понять, в каком финансовом состоянии находится компания и спрогнозировать ее будущее. А на основе этих данных принимать решение о возможности инвестиций в нее.

Что представляет собой квадрант денежного потока

Встречается еще определение «денежный квадрант». Впервые понятие квадранта денежного потока было сформулировано Робертом Кийосаки. Это опытный инвестор и автор всемирно известных книг, первыми из которых были «Богатый папа, бедный папа» и «Квадрант денежного потока». В них автор широко освещает вопросы управления личными финансами.

Согласно теории Кийосаки о квадранте денежного потока, всех людей, в зависимости от того, как они зарабатывают деньги, можно разделить на четыре большие группы:

1. E (Employee) – все наемные работники, то есть персонал, рабочие, служащие.
2. S (Self Employed) – те, кто имеет самостоятельную занятость. Их деятельность – мелкое предпринимательство, частная практика и т.д.
3. B (Business Owner) – владельцы крупного бизнеса.
4. B (Business Owner) – люди, занимающиеся вложением инвестиций.

На схеме в левой части квадранта помещены категории людей, которые активно зарабатывают свой доход, а к тем, что находятся справа – он приходит в пассивной форме.

Теперь подробно о каждой категории.

• Наемные работники.

  Это категория людей с самыми низкими доходами. Причем таких большинство (около 80%). Их доход – это зарплата от работодателя, в роли которого выступает либо государство, либо частный бизнесмен, и от них работник находится в зависимости.

  В категорию «Е» наряду с простыми рабочими и офисными служащими внесены люди, занимающие руководящие посты, вплоть до директоров предприятий, если только они одновременно не владельцы (или совладельцы) бизнеса. Работодатель оплачивает их знания, опыт, потраченное на работу время.

  То есть человек имеет доход до тех пор, пока он работает на нанимателя, и перестает получать деньги, если прекращает свою деятельность. Люди из данной категории квадранта Кийосаки постоянно рискуют (сильнее либо слабее, все – по-разному) быть уволенными и остаться без средств к существованию. Их обязанность – выполнять то, все, что поручит наниматель. Еще один неприятный момент – большую часть своего времени такие люди проводят на работе.

  Однако есть и несомненные плюсы для людей из категории «Е». Их доход, в большей или меньшей степени стабилен, а собственные средства вкладывать в работу не нужно, а значит можно и не бояться их потерять.

  Роберт Кийосаки указывает, что для тех, кто находится в данной категории, финансовая независимость – задача недостижимая.

• Люди, имеющие собственное дело.

  По теории Кийосаки к категории «S» причисляются юристы и врачи, ведущие частную практику, люди, занимающиеся мелким предпринимательством (имеют точки на рынках, к примеру), мастера, работающие на себя и т. д. Это примерно 15% населения, а на постсоветском пространстве даже больше (много частников-нелегалов, работающих на фрилансе и проч.).

  Это категория людей, у которых уже немного «развязаны руки», так как они сами выбирают себе род занятий, имеют больше свободного времени. Но взамен они должны взять на себя больше ответственности, ведь только от них самих зависит стабильность и размер собственного дохода (а не от нанимателя, как в предыдущей категории).

  Доходы людей, работающих на себя, могут быть как выше, так и ниже, чем у наемных рабочих. Тут все зависит от профессионализма, организаторских навыков, времени, посвященного работе. Да, тут человек физически может уделить работе лишь определенное количество времени, однако он сам устанавливает цену тому, что делает, и таким образом может стараться заработать больше. А в категории «Е» весь возможный доход – это зарплата, назначенная нанимателем.

  Можно сказать, что люди из категории «S» квадранта денежного потока Кийосаки могли бы быть бизнесменами и попасть в категорию «В», но для открытия собственного крупного дела у них не достаточно ресурсов, или навыков (опыта, смелости, таланта организатора и т. д.). Поэтому пассивного дохода они не получают, а могут зарабатывать лишь активный.
• Крупные бизнесмены.

  Это всего 4 % от общего числа людей, они получают от своего бизнеса пассивный доход и находятся в правой части квадранта Кийосаки.

  В категорию «В» входят лишь те, кто занимаются управлением, нанимают сотрудников, которые делают всю необходимую работу. Это владельцы бизнеса, у которых масса свободного личного времени, непосредственно делам они посвящают минимум усилий.

  Здесь люди сами являются работодателями, они привлекают к работе сотрудников, определяют круг обязанностей, назначают им заработную плату. При этом бизнесмен не какое-то время может прекратить непосредственно заниматься делами, уйти в отпуск, например, но его бизнес все равно будет продолжать работать, приносить доход, приток денег не прекратится.

  Люди в категории «В» получают стабильный пассивный доход и плюс к этому удовлетворены морально, потому что осознают свою успешность, видят, как построенное ими дело четко работает, развивается и приносит прибыль.

  Но нельзя не упомянуть, что очень трудно дается формирование и развитие бизнеса именно в России, для этого нужная большая уверенность в своих силах, и даже если она есть – не факт, что все получится. Бизнесмен тут рискует потерять все, что имеет, без возможности как-то противостоять (слишком велик чиновничий произвол и проч.).

• Бизнесмены-инвесторы.

  Люди, имеющие собственный капитал, инвестирующие его в сторонний бизнес и получающие за счет этого пассивный доход. В развитых капиталистических странах – это 1% населения, но в России и странах содружества это гораздо меньшая цифра.

  Инвесторы, то есть люди, относящиеся к категории «I» квадранта денежного потока Кийосаки, инвестируют не в свой бизнес (как представители группы «В»), а в иные активы. Это могут быть объекты недвижимости, депозиты банка, какой-либо бизнес, ценные бумаги, драгметаллы, покупка авторских прав на что-либо и проч. То есть они не выступают в роли собственников бизнеса и во всех процессах участвуют лишь косвенно. При этом каждый инвестор старается диверсифицировать свои вложения, распределить их по как можно большему числу объектов, и иметь в результате множество источников пассивного дохода. Риск потери средств, в сравнении с категорией «В», здесь значительно меньше.

  Главное отличие людей из группы «I» квадранта Кийосаки от остальных категорий в том, что тут доход приносит вложенный капитал, а не работа самих людей.

  Инвестор, вложив свои деньги и заставив их работать, получает пассивный доход и массу свободного времени в свое распоряжение. При этом возможностей для заработка у него огромное количество.

  Разумеется, инвестор тоже рискует потерять собственные средства. Грамотно продумать все вложения, сделать расчеты, спрогнозировать, наладить поступление стабильного пассивного дохода из разных областей бизнеса – задача не из легких, и не каждый с ней справится. Однако результаты стоят того, чтобы стараться постигать законы инвестирования и совершенствовать свои знания в финансовой области.

  Роберт Кийосаки подчеркивает, что именно люди из категорий «B» и «I» могут достичь финансовой независимости, причем в группе «I» значительно меньше риски, а уровень получаемого пассивного дохода может быть гораздо выше.

  Постепенное изменение статуса вашего дохода с активного на пассивный переведет вас в правую половину квадранта. Это будет означать улучшение вашего финансового положения либо полную финансовую независимость.